激光雷达凭仗其测距远、分辨率高、受环境搅扰小等优势成为车企布局自动驾驭的必需品之一。在功用、本钱、车规级满意度等要求的不断推升下，职业玩家不断探究，工业衍生出许多或许性和时机，配套工业链公司迎来较大翻开空间。
激光雷达技能道路百家争鸣，MEMS/转镜计划是一段时刻内上车主力，OPA有望成为职业结局。激光雷达在测距方法、光束扫描方法、收发元器件、激光波长等环节具有纷繁杂乱的技能道路，厂商致力于经过将以上道路排列组合以完结优中选优。现在，转镜计划现已被法雷奥用在其Scala系列激光雷达中并已完结量产上车，玩家中禾赛科技、华为、图达通、Luminar等布局该计划并获取许多车型定点。MEMS计划凭仗功用和本钱优势亦有望在一段时期内成为量产上车的主力，代表厂商速腾聚创、一径科技等具有杰出开端，获取多个定点。远期OPA计划有望凭仗其优异的功用和低价本钱以及纯固态的结构成为职业结局。
工业链配套公司丰厚，有望充沛享用职业翻开时机。工业链中，光学元器件环节国产厂商较为老练，龙头公司有望充沛获益工业时机；收发元器件和模组环节直接影响激光中心功用，具有中心壁垒，相关公司值得长时刻重视。
商场体现：本周（指3月21日至3月25日）上证综指收于3212点，跌落1.19%；深证成指收于12073点，跌落2.08%；创业板指收于2638点，跌落2.80%。大小盘风格方面，本周大盘指数跌落2.16%，小盘指数跌落1.04%。2022年以来大盘指数累计跌落15.46%，小盘指数累计跌落15.16%，小盘/大盘比值为1.28。
本周要闻：壳牌与比亚迪在电动轿车充电范畴翻开协作；受电池提价影响，特斯拉、小鹏、比亚迪、哪吒等多家新动力车企提价；《氢能工业翻开中长时刻规划（2021-2035年）》印发。
本周严重事项：3月23日，璞泰来发布股票期权与限制性股票鼓励计划，其间股票期权的鼓励总股数637万股，鼓励总数占其时总股本份额0.92%，行权价格138.68元/股。本鼓励计划成绩考核方针为：2022、2023、2024年公司净赢利别离不低于26、40和54亿元。其间限制性股票鼓励的鼓励总股数106.83万股，鼓励总数占其时总股本份额0.15%，股票转让价格68.34元/股。鼓励计划成绩考核方针为：2022、2023、2024年公司运营收入别离不低于125、165和215亿元。
智能轿车主题（炬光科技、德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能）；休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食物）；高端制作主题（埃斯顿、晶晨股份、青鸟消防、矩子科技、安靠智电）。
激光雷达箭在弦上，工业孕育无限或许。其时自动驾驭趋势明晰，激光雷达凭仗自身测距远、分辨率高、受环境搅扰小等优势，现已成为摄像头、毫米波雷达等勘探方法的重要弥补，是许多主机厂迈向自动驾驭的必须品，产品从概念快速跨过至量产。作为轿车电子职业的新生事物，不管技能道路，职业玩家均处于前期情况，工业孕育着很多时机和无限或许。
功用、本钱、车规级要求是激光雷达寻求的中心方针。功用上，激光雷达要求即能看得远，又能看得广，还要看得清楚，因而在视场角、勘探间隔、扫描帧率和分辨率上都需求有较好的体现，于此一起，因为激光雷达的点云数据要传输到后端芯片做处理，因而点云的规整度也是较为重要的考量要素。本钱上，低本钱是规划化上车的条件，这一方面考量自身产品的物料本钱是否能够下降，另一方面也考量产品的装置调试是否能够简化。此外在规划化出产下本钱下降的潜力也尤为重要。而在车规级要求方面，因为轿车作业环境恶劣，能否满意车规级要求，也现已成为其时激光雷达是否能够获取定点的中心要素。
测距原理：TOF干流，FMCW潜力大。现在TOF测距方法简略牢靠，老练易于完结，是其时干流的测距方法。FMCW功用优异，具有极高的性价比、抗搅扰性、低发射功率、简略芯片化、且可呈现速度信息。但FMCW技能依然不老练，其激光发射器需求窄线宽。需求精细的激光调制器和经过改进的激光接纳器。现在罕见能够量产的产品。这其间激光雷达公司Avea走在前列，现已推出集成激光发射/接纳/光学元器件等的硅光芯片，激光雷达产品有望在2023年完结量产。
机械式：点云质量高、信噪比高、供应链老练。但本钱高而且不易满意车规级要求。前期如Velodyne、禾赛科技均是该技能道路的主力供货商，现在该计划首要活泼于Robotaxi等商场，乘用车前装量产商场根本将其扫除在外。
转镜式：功用优异，可满意车规级要求，但仍有机械部件，降本空间有限。转镜可分为一维扫描和二维扫描，对应点光源和线光源。现在禾赛科技、华为、法雷奥等选用一维转镜，Luminar、图达通等选用二维转镜。该计划现已有法雷奥量产上车事例，但仍存在“机械”结构遍及存在的短板：功用上限低、安稳性依然有危险、无法经过半导体工艺进一步降本。
MEMS：功用不俗，行将量产上车，但安稳性有待进步，一起因为振镜的摇摆视点有限，需求经过添加激光器/添加MEMS数量/激光扩束来扩展FOV，本钱上亦难以大幅下降。MEMS的中心在于MEMS微振镜，而MEMS自身的布置方法又发生了对微振镜的不同要求。同轴方法下，收发光线均需经过微振镜，为了保证接纳作用，微振镜需求做到大口径，但大口径振镜安稳性会相对下降，一起同轴触及相对杂乱的对准工艺；非同轴方法下，接纳光线不经过微振镜，振镜尺度能够做小，安稳性会大大进步，但也需求相对杂乱的接纳端。现在Innoviz、速腾聚创等选用同轴布置，而Aeye等公司选用非同轴，产品各有好坏，后续仍需进一步调查。
OPA：OPA扫描方法功用优异，易与FMCW结合，工业和学术界活跃探究，但技能壁垒高，量产仍有难度。该计划纯固态，易于过车规、将扫描部件集成于一个芯片、半导体工艺出产下降本空间大、扫描频率高、扫描精度高、勘探规划灵敏，被以为是激光雷达的终极计划。但技能不老练，量产困难。在视场角、硅光工艺集成、以及OPA硅光芯片内部的光学损耗下降（影响功率、勘探间隔）方面具有极高的技能难度。现在产品仍不老练，难以完结量产。
Flash：简略经用纯固态，改进计划不断涌现，勘探间隔仍待进步。该技能道路消除了一切运动部件，简略过车规，且能够选用芯片级工艺，本钱相对较低，此外扫描速度快。缺陷在于面光源能量涣散，视场角和勘探间隔此消彼长，难以完结远间隔勘探，现在现已量产上车，但一般用于补盲场景。现在职业衍生出许多Flash的改进计划，以可寻址VCSLE+SPAD阵列为典型。该计划经过让VCSEL阵列中的激光逐一翻开来完结激光功率密度的进步，一起经过高灵敏度的SPAD阵列完结勘探，现在OUSTER、OPSYS、IBEO等均选用该方法，有望打破Flash激光雷达勘探间隔的藩篱，到时该技能道路将呈现较为宽广的运用远景。
其他：其实在干流的技能道路之外，仍有公司进行了不懈探究，存在着一些特有的扫描方法。微动技能，由Cepton（赛瞳科技）提出并运用，该计划将接纳端和发射端衔接，并坚持光学共轭，经过电磁操控收发模块轰动，相似车内喇叭轰动的方法，完结光束扫描。该计划没有冲突、牢靠度高、可完结大视场角扫描、功率低、本钱相对可控、体积小，具有较为显着的优势。现在Cepton现已取得了通用轿车下一代自动驾驭辅佐体系——Ultra Cruise（超级巡航）的订单。光谱扫描，由澳大利亚激光雷达公司Baraja推出，运用不同波长的光在介质中折射率的不同，在红外波段快速切换光的波长完结扫描作用。
激光发射：EEL凭仗高功率密度现在占有干流商场位置，VCSEL功用优有望逐渐扩展自身份额，1550nm波段则以光纤激光器为主。激光雷达的激光发射器一般有三种方法：半导体边发射激光器（EEL）、半导体笔直腔面发射激光器（VCSEL）、光纤激光器。一般905nm波长激光可挑选半导体激光器。这其间，EEL激光器凭仗其老练的产品和供应链体系，极高的功率密度，成为现在干流的方法。VCSEL除功率密度较EEL低外在线宽、温漂系数、光束形状等方针上均优于EEL，一起本钱低价，未来有望逐渐完结对EEL的代替。在1550nm波段，需求选用铟镓砷/磷化铟半导体，该材料所制备的半导体激光器的发光功率无法满意要求，一般选用光纤激光器。
激光接纳：勘探器的灵敏度、是否能取得光强信息、价格、接纳器的信息处理功率都是厂商需求酌量的内容。接纳元器件一般有三类，PIN光电二极管、作业在线性方法下的雪崩二极管（APD）、作业在盖革方法下的雪崩二极管（SPAD，亦称为单光子勘探器）。在905nm波段，SPAD的作业电压低，可选用低压电路，价格低价，灵敏度高，且后端的处理电路相对APD更简略，选用阵列化的方法，勘探作用逐渐能够比美乃至逾越APD，未来将逐渐代替APD。在1550nm波段，铟磷半导体制备难度高导致铟镓砷SPAD产品不老练，厂商一般运用线性APD或许线性APD阵列作为勘探元件，本钱较高。
各大厂商权衡利弊，经过不同技能的排列组合完结优中选优。实际情况中，收发元件、测距方法、扫描方法、激光波长等不同范畴的不同技能计划各有好坏，为了满意前述三大方面的要求，激光雷达终究道路的挑选一般是对各种道路自身特色的取舍和平衡。经过不同计划的排列组合，逐渐诞生出较为优异的产品方法。
中短期MEMS和转镜成为干流，远期OPA+FMCW有望成为职业翻开结局。转镜产品现已身先士卒首先上车，法雷奥的Sacla1和Scala2早已别离搭载于奥迪A8、奔驰S级轿车，龙头激光雷达厂商中，华为、图达通、禾赛科技、Luminar等公司均有选用转镜方法的激光雷达，现在现已获取很多定点。MEMS因为功用优降本潜力大，成为后起之秀。据轿车之心描绘，选用MEMS计划的速腾聚创现已取得威马、小鹏、广汽等40多家车企的定点，产品将于2022年开端量产。而远期OPA+FMCW凭仗其逾越现有产品极限的功用以及极强的降本潜力有望成为职业结局，但技能短期难以打破，量产依然需求时日。
工业链自上而下配套厂商丰厚。激光雷达从发射到接纳一般存在激光收发元器件、激光光学元器件、信号处理元器件、以及其他如单个技能道路才有的电机、MEMS振镜等零部件，对应的供货商繁复，工业链衍生出许多出资时机。
在长短期技能道路演进相对明晰的情况下，出资标的的方向逐渐明晰。出资方向而言，激光光学元器件现在现已根本完结国产代替，龙头公司有望在职业兴起中首先获益。激光收发元器件壁垒高，其产品特性对激光雷达的功用发生决议性影响，职业处于初级阶段，因而供货商仍以海外公司居多，可重视未来国产代替时机。此外，技能道路上，MEMS和转镜现已承认上车，且OPA短期难以快速浸透的情况下，相应转镜/MEMS激光雷达厂商的配套供货商有望迎来较好的时机。1550nm激光器范畴国产配套厂商实力不俗，有望培养出较大工业时机。主张重视激光发射模组供货商炬光科技，光学元器件供货商舜宇光学科技、永新光学，以及行将上市的激光器厂商长光华芯、源杰科技等公司。
本周（指3月21日至3月25日，下同）上证综指收于3212点，跌落1.19%；深证成指收于12073点，跌落2.08%；创业板指收于2638点，跌落2.80%。大小盘风格方面，本周大盘指数跌落2.16%，小盘指数跌落1.04%。2022年以来大盘指数累计跌落15.46%，小盘指数累计跌落15.16%，小盘/大盘比值为1.28。
概念板块方面，本周生物育种指数体现走强。《种业复兴举动计划》有望在近期印发施行。这是继1962年出台《关于加强种子作业的决议》后我国再次对种业翻开做出重要布置，被业界视为我国种业的第三次体系性革新晋级。包含北京、湖南、江苏、海南等地在内的多个省份都在加码关于种业翻开的支撑力度，以期发掘区域潜力，活跃补齐短板。本周生物育种指数和猪工业指数别离上涨7.75%和6.61%。归纳2022年以来情况看，煤炭发掘指数累计上涨23.94%，涨幅居首。
现在中小盘首要要点掩盖引荐智能轿车（德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、炬光科技）、休闲零食（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）、宠物和早餐（佩蒂股份、巴比食物）、高端制作（埃斯顿、安靠智电、晶晨股份、矩子科技、青鸟消防）四大方向的相关个股。从本周体现来看，佩蒂股份、埃斯顿涨幅别离为2.79%、0.16%。
3月21日至3月25日美股三大指数普涨，标普500指数报4543点，上涨1.79%；道琼斯工业指数报34861点，上涨0.31%，纳斯达克指数报14169点，上涨1.98%。
本周港股通天立教育、中海物业、新奥动力涨幅居前，本周别离上涨58.18%、25.89%、21.27%。天立教育为我国西部区域抢先的民办教育服务供货商。公司首要从事供应K-12教育服务，辅以专为K-12学生及学前班儿童而设的训练服务。公司已树立由(1)公司所具有及营运的自有校园及自有早教中心；(2)公司供应办理服务的托付校园；(3)公司已授权运用公司品牌的特许早教中心组成的校网。
2.4、本周热点新闻：壳牌与比亚迪在电动轿车充电范畴翻开协作；多家新动力车企提价；《氢能工业翻开中长时刻规划（2021-2035年）》印发
公司新闻1：壳牌与比亚迪在电动轿车充电范畴翻开协作。自壳牌我国方面得悉，壳牌与比亚迪签署全球战略协作协议，两边将在充电终端、家庭动力处理计划、共建电动轿车服务中心等方面翻开协作，协作最早从我国和欧洲商场开端，并计划扩展至全球。壳牌与比亚迪还计划树立合资公司，在我国翻开电动轿车充电网络；该合资公司估计将在深圳运营一万多个电动轿车充电终端，并计划拓宽到我国其他城市。
职业新闻1：受电池提价影响，特斯拉、小鹏、比亚迪、哪吒等多家新动力车企提价。2022年以来，新动力轿车出售继续火爆。进入3月以来，特斯拉、小鹏、比亚迪、哪吒等多家新动力车企先后调整了车辆价格。依据车型不同，价格上涨起伏遍及在3000元到1万多元不等。
职业新闻2：《氢能工业翻开中长时刻规划（2021-2035年）》印发。《规划》明晰了氢的动力特点、提出了氢能工业翻开根本原则、提出了氢能工业翻开各阶段方针、布置了推进氢能工业高质量翻开的重要行动，《规划》要求，国家翻开革新委树立氢能工业翻开部际和谐机制，和谐处理氢能翻开严重问题，研讨拟定相关配套方针。据不完全统计，全国已有北京市、上海市、广州市、浙江省、江苏省、贵州省和四川省等地发布了氢能相关方针或规划。据我国气能联盟估计，2020年至2025年间，我国氢能工业产量将达1万亿元，2026年至2035年产量到达5万亿元。
2.5、事情重视：亚洲自在开源软件峰会；2022（第十七届）北京世界轿车博览会
下月重视：2022（第十七届）北京世界轿车博览会——2022（第十七届）北京世界轿车博览会（简称：2022北京世界车展）时刻定于2022年4月21日-30日在北京我国世界展览中心新馆（天竺）和我国世界展览中心老馆（静安庄）隆重举行，我国世界展览中心新馆（天竺）首要展现国表里乘用车、商用车；我国世界展览中心老馆（静安庄）首要展现国表里轿车零部件及相关产品，并在静安庄馆设专馆举行“2022北京世界新动力轿车展”，专门展现国表里轿车制作商在新动力轿车规划、制作上的新产品。2022北京车展将会集展现中外轿车职业当下前沿的技能与产品，聚集智能网联、新动力和轻量化等新技能与传统轿车工业结合所带来的立异展品，多视点向观众呈现全球轿车职业在产品晋级、品牌晋级、工业晋级和出行方法等多方面的立异理念和作用，引导人们对未来轿车日子的夸姣神往和寻求。
本周共有24家（27项计划）公司发布股权鼓励计划，7家公司发布职工持股计划，16家公司发布回购计划。其间璞泰来股权鼓励计划值得要点重视。
3月23日，璞泰来发布股票期权与限制性股票鼓励计划，其间股票期权的鼓励总股数637万股，鼓励总数占其时总股本份额0.92%，行权价格138.68元/股，有用期4年。本鼓励计划成绩考核方针为：2022、2023、2024年公司净赢利别离不低于26、40和54亿元。其间限制性股票鼓励的鼓励总股数106.83万股，鼓励总数占其时总股本份额0.15%，股票转让价格68.34元/股，有用期4年。本鼓励计划成绩考核方针为：2022、2023、2024年公司运营收入别离不低于125、165和215亿元。
股权鼓励有利于进一步健全公司长效鼓励机制，招引和留住优异人才，充沛调动公司中心团队人员活跃性，有用地将股东利益、公司利益和中心团队个人利益结合，使各方一起重视公司久远翻开，保证完结公司翻开战略和运营方针。
4.1、智能轿车主题：德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、炬光科技
在特斯拉引领下的智能化晋级，对轿车职业从产品（机械向科技）、商业方法（硬件到软件和服务）、技能晋级方法（硬件到软硬结合）、工业链竞赛格式（金字塔到扁平化）等多维度带来了颠覆性的立异，使得轿车由一个机械产品向科技产品晋级，是轿车职业百年以来的新革新。要点重视智能化晋级带来的轿车职业增量部件的时机，包含域操控器、智能座舱、功率半导体、存储芯片等方向。
4.1.1、德赛西威（002920.SZ）：成绩继续高添加，智能轿车龙头尽享工业盈余
概况可参阅公司深度陈述《德赛西威（002920.SZ）：成绩继续高添加，智能轿车龙头尽享工业盈余》
公司发布2021年成绩预告，成绩高添加契合预期。公司发布2021年成绩预告，估计2021年全年完结归母净赢利8.00-8.50亿元，同比添加54.40%-64.05%；，中位数8.25亿元，同比添加59.22%；估计扣非净赢利7.85-8.35亿元，同比添加69.88%-80.70%，中位数8.10亿元，同比添加75.29%。公司在轿车智能化大潮下成绩高速生长，契合预期，继续看好。
轿车商场显着回暖，公司成绩加快生长。2021年第四季度，轿车职业芯片供应逐渐康复，虽然不断面临疫情扰动，轿车商场仍显着回暖。据乘联会数据，2021年第四季度国内狭义乘用车批发量同比下滑3.61%，比较2021年第三季度下滑12.67%显着收窄。此外，新势力车企销量不断立异高，小鹏轿车在2021年第四季度交给新车41,751台，同比添加222%。在此布景下，公司依托优异的供应链办理才干以及在智能化范畴的继续投入，新项目、新客户不断交给落地，成绩继续生长。依照中位数测算，公司在2021年第四季度完结净赢利和扣非净赢利别离为3.34亿元、3.30亿元，同比添加66.97%、41.17%，比较2021年第三季度添加37.13%和下降1.40%显着进步。
智能座舱自动驾驭两层加持，智能轿车龙头尽享工业盈余。自动驾驭范畴，面向泊车和低速场景自动驾驭域操控器以及行泊一体处理计划现已取得吉祥、奇瑞、广汽等多家主机厂定点。高等级自动驾驭范畴，公司前瞻布局与英伟达、小鹏协作开发IPU03域操控器，堆集了依据英伟达芯片的域操控器软硬件开发经历。自动驾驭芯片范畴玩家尚不老练，英伟达下一代芯片Orin X凭仗强壮的算力、完善的东西链和丰厚的量产经历，已简直成为想快速落地自动驾驭功用的车企的首选。而公司依据该芯片开发的域操控器IPU04现已取得抱负轿车等多个项目定点，并将继续获取新订单。2022年是自动驾驭量产元年，跟着高价值量产品的逐渐落地，公司智能轿车龙头供货商的位置将进一步安定。公司在智能座舱范畴继续获益大屏化、多屏化趋势，产品和客户不断晋级，2022年1月，公司与高通宣告将依据新一代骁龙座舱芯片途径打造第四代智能座舱体系，支撑多屏联动、AR等技能。自动驾驭范畴公司全面布局自动驾驭域操控器，依据英伟达Xavier芯片开发的IPU03调配于小鹏P7/P5，销量快速添加；依据英伟达Orin X芯片开发的IPU04产品现已取得抱负轿车等多个头部客户定点；而依据德州仪器TDA4芯片开发的IPU02有望占有L2+等级自动驾驭商场；公司作为国内智能轿车龙头，有望尽享工业盈余完结成绩腾飞。
4.1.2、华阳集团（002906.SZ）：2021年成绩契合预期，运营继续向好
概况可参阅公司深度陈述《华阳集团：2021年成绩契合预期，运营继续向好》
成绩契合预期，运营继续向好。公司发布成绩预告，估计2021年完结归母净赢利2.80-3.00亿元，同比添加54.66%-65.70%，完结扣非净赢利2.42-2.62亿元，同比添加103.03%-119.81%，契合咱们预期。公司在HUD范畴抢先优势不断扩展，在座舱中控、传感器、辅佐驾驭体系等范畴不断探究新产品开辟新客户，向着全方位轿车电子服务厂商跨进，继续看好公司未来翻开。
订单大幅添加，非经常性收益削减和股权鼓励费用添加构成赢利动摇。陈述期内，公司在“缺芯”影响轿车销量以及原材料价格大幅上涨的布景下完结了收入和赢利的良性翻开。收入方面，公司的中控、HUD、无线充电、数字外表、精细压铸等事务和产品订单大幅添加，事务体量快速扩张。赢利方面，按中位数测算，估计公司2021年第四季度完结归母净赢利0.82亿元，同比下降10.84%，完结扣非净赢利0.76亿元，同比添加30.34%。公司2021年非经常性收益比较2020年削减约0.22亿元且大部分体现在第四季度，构成单季度赢利增速发生必定动摇。此外，2021年股权鼓励费用比较2020年添加约0.10亿元。扫除短期非运营性要素的影响，公司的成绩依然坚持了高速添加的态势。
HUD、中控位置安定，域操控器有望带来新的生长动力。2021年，公司HUD坚持领军位置，AR-HUD已搭载广汽GS8完结批量出货，产品有望完本钱土、合资、外资客户的继续拓宽。智能驾驭范畴，公司在ADAS警示、360环视、交融视觉泊车等方向全面布局。座舱范畴，除信息文娱体系、数字外表盘之外，公司的座舱域操控器亦完结开发并取得头部整车厂定点。公司开发的域操控器可配套高通8155、瑞萨H3及芯驰X9HP等芯片途径，能完结多屏互联、跨屏闪现，以及数字外表盘、车载信息文娱以及AR-HUD等多个体系多种功用的交融，未来有望给公司带来新的生长动力。
概况可参阅公司深度陈述《北京君正：全年成绩超预期，车载存储龙头位置安定》
全年成绩超预期，车载存储龙头充沛享用职业盈余。公司发布2021年成绩预告，估计2021年完结归母净赢利8.08-9.84亿元，同比添加1003.94%-1244.82%，中位数8.96亿元，同比添加1224.38%；完结扣非净赢利7.77-9.54亿元，同比添加3693.01%-4553.49%，中位数8.65亿元，同比添加4223.26%。公司成绩坚持高添加，逾越商场预期。北京君正在收买车载存储领军ISSI后构成杰出协同效应和卡位优势，充沛享用职业盈余，看好公司未来翻开远景。
下流需求旺盛，ISSI拉动公司全体成绩快速生长。2021年芯片下流需求旺盛，ISSI完结高速添加拉动公司全体成绩。轿车电子方面，虽然轿车销量面临“缺芯”等要素的影响，但在职业智能化的大潮下，车载芯片、存储依然求过于供，公司轿车电子产品出售收入继续高添加。而在工业、医疗、通讯、消费等范畴，获益于需求的高景气量，公司产品亦完结量价齐升。视频芯片范畴，职业竞赛格式显着改进，公司产品迎来快速翻开时机，在2021年完结不俗的成绩体现。而传统的微处理器芯片事务在物联网全面浸透的布景下，相同完结了较快速的添加。
轿车智能化大势所趋，公司进军途径型车载芯片公司，将是最获益标的之一。展望未来，轿车智能化大幕缓缓摆开，车载存储、芯片商场规划将接连高添加态势。存储范畴，公司现已树立起全球化的轿车供应链体系，构成SRAM、DRAM、Flash等全面的车载存储产品布局，并延伸到中高端商场，DDR4产品不断迭代。模仿互联芯片范畴，公司的LED驱动芯片获益智能化车灯的快速浸透远景明亮，一起着力布局联网芯片的研制，产品现已完结小批量供货，此外车载ISP等产品亦在储藏中，公司车载芯片途径的布局正逐渐成型。跟着未来晶圆厂产能严重的逐渐缓解，公司成绩有望完结继续快速生长。
概况可参阅公司深度陈述《中科创达：操作体系龙头，软件界说轿车年代的“卖铲人”》
底层软件使能者，软件界说轿车年代的“卖铲人”。中科创达深耕操作体系底层技能，在智能手机、智能轿车、智能物联网三大事务板块构成独有竞赛力。轿车智能化大潮下，智能座舱软件单车价值量和浸透率双升，公司以底层技能切入构成全体处理计划，深度绑定高通继续获益。未来将进一步发力整车SOA架构和自动驾驭底层软件技能，向轿车智能操作体系中心供货商跨进，有望成为软件界说轿车年代的“卖铲人”。
软件界说轿车年代，软件的单车价值和重要性大幅进步。智能轿车年代，整车、智能座舱、自动驾驭环节软件开发迎来革新。座舱范畴多屏化、大屏化、域化继续推进，根底软件需求不断扩展。自动驾驭域，高价值量、高算力的芯片带来了杂乱的根底软件和东西链的适配需求。整车层面，会集式的电子电气架构和SOA软件结构让轿车有了神经和大脑，SOA途径决议底层硬件的复用程度和上层运用生态的丰厚程度，是整车厂构建差异化竞赛力的中心。轿车迎来百年革新，智能化的体会和服务需求树立在高算力途径和丰厚的软件运用生态之上。轿车的差异化竞赛将由硬件界说转向软件界说年代，软件的单车价值和重要性都将得到大幅进步。
多点开花，智能操作体系龙头翻开智能网联新篇章。公司智能手机事务获益5G换机潮坚持稳健添加。物联网事务凭仗全面的底层软件和运用算法开发才干，不断拓宽下流客户规划，公司硬件+操作体系+算法的资源池不断丰厚，构成更强的适配才干从而步入正循环。智能轿车范畴，公司具有前瞻性战略布局、丰厚的项目经历、广泛的协作伙伴，优势显着，与高通深度协作，将尽享高通中心芯片在座舱域快速翻开以及进一步向自动驾驭拓宽的盈余。近期公司与高合实践整车SOA架构树立，一起进一步向自动驾驭域拓宽，向着轿车智能操作体系的中心供货商跨进。
概况可参阅公司深度陈述《均胜电子：安全事务引进战略出资者，企业价值迎来重估》
公司引进战略出资者对安全事业部增资。2021年11月11日，公司公告拟树立安徽均胜控股并引进战略出资者先进制作工业出资基金二期、合肥建恒新动力以及肥西工业出资对安徽均胜控股增资，三方拟别离出资15/6/4亿元。公司安全事业部控股主体为均胜安全控股。在引进战投后，安徽均胜控股和PAG将别离持有均胜安全控股约86%、14%股权。先进制作业基金、先进制作业基金二期、合肥建恒新动力、肥西产投将算计持有安徽均胜控股约30%的股权，公司持有安徽均胜控股约70%股权。增资带来协同效应，全财物迎来价值重估，看好公司翻开远景。
安全财物迎来价值重估，战投助力事务进一步扩展。本次增资评价均胜安全控股其时悉数股东权益价值为22.92亿美元，依照2021年11月11日汇率折合成人民币约为146.66亿元。均胜电子持有的均胜安全控股股权价值在增资前后别离约为16.15亿美元和13.80亿美元，折合成人民币别离约为103.34亿元和88.30亿元，公司安全财物价值迎来重估。战略出资者中，先进制作业基金二期对先进制作、新动力轿车等范畴进行了广泛的出资布局，工业资源和出资经历丰厚，将对公司构成有力支撑；合肥方战略出资者均为100%政府持股，其间合肥建恒新动力是合肥市政府对蔚来出资的主体，未来将与肥西产投一起，从方针、工业、资源、资金等方面助力公司安全事务的翻开。多方加持下，公司安全事务有望进一步扩展在国内商场的份额。
安全事务逐渐修正，智能轿车全栈处理计划供货商正成型。2021年，公司安全板块在职业全面承压的布景下根本完结事务整合，未来整合费用下降叠加高效产能树立以及高毛利订单落地，赢利有望逐渐修正。电动化和智能化板块公司事务布局全面，在HMI、域操控器、BMS等范畴完结成绩快速生长，并逐渐发力感知、决议计划等自动驾驭全栈处理计划的供应，未来远景可期。
4.1.6、美格智能（002881.SZ）：2021年成绩高速生长，未来翻开远景可期
概况可参阅公司深度陈述《美格智能（002881.SZ）：2021年成绩高速生长，未来翻开远景可期》
成绩小幅低于预期，远期翻开远景宽广。公司发布2021年度成绩预告，估计公司2021年完结归母净赢利1.10-1.25亿元，同比添加300.87%-355.54%；完结扣非净赢利0.72-0.87亿元，同比添加343.42%-435.80%；成绩全体小幅低于预期。公司作为模组职业新星，智能模组和数传模组出货量高速添加，FWA产品快速占有海外商场，新动力车智能座舱模组已开端大批量向整车厂供货，继续看好公司未来翻开。
主力事务多点开花，规划效应逐渐体现。2021年全年公司估计完结收入19.50-20.50亿元，同比添加73.95%-82.87%。营收快速添加得益于事务的全面开花。数传模组获益IOT商场蓬勃翻开，出货量大增。智能模组在传统范畴之外，切入座舱商场，现已批量供货头部新动力车企，构成杰出开端。FWA产品捉住商场时机，在海外商场快速扩张。费用端，跟着公司体量的快速生长，规划效应逐渐闪现。2021年公司出售费用和研制费用约别离添加28.79%和8.41%，显着低于收入增速。公司无线通信模组+处理计划的事务方法，以及强有力的技能和产品支撑才干逐渐取得商场认可，以全球运营商、品牌客户、上市公司为代表的客户集体不断扩展，给公司翻开供应强壮动能。
AIOT为基，5G、车载事务推进公司迈上新台阶。智能模组方面，跟着物联网的不断浸透和5G的逐渐推开，家电、高清视频、笔电、工业、电力等范畴对物联网设备的需求不断添加，公司产品将继续完结新职业的拓宽和地点范畴商场份额的进步。FWA范畴，在华为出让商场的布景下，公司产品有望继续扩展份额。而在智能轿车范畴，公司的座舱车机模组现已完结从零到一的打破，可预见的未来，公司的产品和处理计划将得到更多整车厂的认可，在轿车商场开花结果，推进成绩迈上新台阶。
4.1.7、联创电子（002036.SZ）：光学事务高速添加，车载镜头龙头开端成型
概况可参阅公司深度陈述《联创电子：光学事务高速添加，车载镜头龙头开端成型》
2020年高基数影响下2021年Q3单季度成绩下滑。公司发布2021年三季度陈述，前三季度完结收入71.21亿元，同比添加25.89%，完结归母净赢利1.88亿元，同比下降10.24%。其间Q3单季度收入23.10亿元，同比下降26.65%，归母净赢利0.91亿元，同比下降25.89%，首要是2020年三季度成绩高基数所造成的。2021年单三季度，公司光学事务收入同比添加35.84%，其间广角、车载镜头及模组收入增速别离为86.75%、620.06%，呈现出高生长性。
自动驾驭渐行渐近，光学镜头和摄像模组蓄势待发。自动驾驭年代渐行渐近，车载光学镜头和摄像模组迎来量价齐升。以蔚来为例，比较ES8的5个200万像素的摄像头，新车型 ET7将搭载11个800万像素摄像头，数量和价格均显着进步。未来单车摄像头有望遍及添加，包含模组在内，产品的单车价值量有望到达数千元。车载镜头要求在大温差等恶劣条件下坚持高质量的成像作用，模造玻璃镜头优势显着，职业有关公司有望充沛获益轿车智能化趋势完结成绩跨过式翻开。
轿车镜头全面发力，车载光学镜头目军开端成型。公司在车载镜头范畴订单足够，现在现已有多款镜头产品经过Mobileye以及英伟达认证，与特斯拉及多家全球闻名轿车一级供货商严密协作，并成为华为车载镜头的主供。在与蔚来的协作中，公司中标ET7悉数7颗8M车载镜头模组，产品晋级途径明晰。2021年10月公司与合肥高新区管委会一起出资20亿元扩产，估计到2025年别离完结年产0.5亿颗镜头和模组的出产才干，有望进一步夯实公司领导位置。广角镜头范畴，公司在安定GoPro、影石等客户的根底上，切入新客户如大疆等供应链，事务亦完结继续快速扩张，光学镜头龙头正冉冉升起。
受剥离触控事务等要素影响，咱们下调公司2021-2022年成绩预期，但依然看好公司作为车载光学镜头龙头的翻开远景。估计2021-2023归母净赢利别离为3.28（-1.29）/5.04（-1.55）/6.71亿元，对应 EPS 别离为0.31（-0.18）/0.47（-0.24）/0.63元/股，对应其时股价的PE别离为58.4/38.1/28.6倍，坚持“买入”评级。
成绩高添加契合预期，光子魔术师扬帆起航。公司发布2021年成绩预告，估计2021年完结归母净赢利0.62-0.72亿元，同比添加77.80%-106.48%；完结扣非净赢利0.41-0.51亿元，同比添加111.19%-162.38%，成绩契合预期。公司手握激光器上游“发生光子”和“调控光子”中心技能，迈向宽广激光职业中游模组商场，发力泛半导体、医美，并成为激光雷达中心零部件供货商，继续看好。
上游零部件和中游模组事务全面加快，盈余才干显着进步。2021年，公司的运营收入完结快速添加，盈余才干显着进步。事务方面，半导体激光事务在疫情后下流商场需求复苏的布景下继续向好，光束准直转换系列产品出货量大幅进步，预制金锡薄膜陶瓷热沉、光场匀化器等产品翻开新的商场空间；激光雷达事务收入显着添加，产品研制和商场拓宽有序推进。毛利率方面，获益自有产线的树立，盈余才干显着进步。公司在收买LIMO后进行了全面战略重组，于东莞新建激光光学元器件后端产线，自主完结光学镀膜工艺，该工序合格率从选用外协厂商时期的80%进步至90%；优化精细切开、清洗和查验工艺，显着降本增效，单（非）球面镜后端出产工艺人均产品产出量进步近十倍。
半导体、医美产品蓄势待发，激光雷达产品将推进公司成绩腾飞。公司布局的上游半导体激光元器件和激光光学产品壁垒深沉构成稳健根本盘，未来仍将不断加深根底技能研讨强化护城河。中下流商场中，泛半导体制程范畴，公司多种产品打破海外独占，构成技能道路代替，产品验证完结后有望放量。医美范畴，与英国Cyden签约8亿大单蓄势待发。而在激光雷达范畴，公司继续为头部厂商供应元器件，并凭仗优异的产品功用赢得大陆集团、B公司激光雷达发射模组订单，未来跟着相关车型的量工成绩将显着进步，一起公司亦布局新客户，储藏新产品，将成为激光雷达职业从无到有快速生长时期的首要获益者之一。
收入添加进一步加快，成绩契合预期：公司发布2021年三季度成绩陈述，2021年前三季度完结运营收入4.08亿元，同比添加18.77%；完结归母净赢利8658.49万元，同比添加26.70%。其间，2021Q3估计完结收入1.46亿元，同比添加32%，完结归母净赢利2904.58万元，同比添加11%，扣非后归母净赢利2716万元，同比添加25.53%，成绩契合预期。公司3D SPI和3D AOI新产品正在快速放量，一起Mini LED、FPC柔性电路板、半导体、锂电、医药等范畴新产品正在相继推出，机器视觉事务的快速添加推进了公司收入的加快添加。
3D新产品收入承认周期延伸，订单情况杰出推进收入继续高增：公司3D新产品的客户运用验证周期相对更长，收入承认周期延伸。公司新产品订单继续攀升推进了公司收入的加快添加，2021年三季度末，公司合同负债为2686.72万元，同比添加160.04%，环比添加95.75%。一起，公司2021年三季度末的存货达2.48亿元，同比添加83.50%。公司合同负债和存货的大幅添加的首要原因为新签定单情况杰出以及原材料备货和宣布产品较多。未来跟着3D新产品收入的逐渐承认以及新签定单的逐渐落地，将推进公司收入继续坚持高增。
原材料提价导致毛利率下行，静待机器视觉龙头兴起：受产品结构影响和上游原材料价格大幅上涨的影响，2021Q3公司毛利率呈现了显着的下滑。2021Q3单季度毛利率32.33%，较2020Q3下降了9.06个pct，较2021Q2下降了3.9个pct。但未来跟着高端3D产品的放量、机器视觉事务占比的进步以及原材料本钱压力的放缓，咱们以为公司毛利率未来将继续进步。现在公司MINI LED检测产品正在快速放量，半导体、锂电、医药、纺织等新的运用范畴正在相继拓宽，镭雕机、挑选性波峰焊、高速点胶机等新产品正相继推出，静待公司作为机器视觉设备的龙头兴起。
4.2.2、青鸟消防（002960.SZ）：全年成绩契合预期，继续高增值得等待
通用消防海外整合顺畅平稳添加，应急涣散事务继续高增。公司2021年通用消防事务估计将坚持30%左右的增速水平，青鸟品牌和久远品牌营收增速安稳，法国Finsecur公司整合顺畅，出售额快速添加；应急照明与智能涣散事务公司已构成了“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌产品矩阵，一起继2020年完结177%的同比高增后，估计2021年度将坚持超越200%的高增速，订单与发货量继续大幅添加。依据公司三季度数据计算，2021年Q4公司应急涣散订单约为2.4亿元，比较2020年Q4的0.71亿元同比添加约240%。2021年应急办理部发布了《高层民用建筑消防安全办理规矩》，提出高层民用建筑应当实施愈加严厉的消防安全办理，驱动商场空间进一步翻开，对消防产品要求再次进步，未来公司有望获益商场扩容和抢先技能实力继续扩展商场份额。
二代朱鹮芯片批量出产，坚决拥抱储能消防星斗大海。到2021年，公司是全球一切消防报警企业中仅有一家自研芯片的企业，第二代朱鹮芯片现已开端批量出产，且在应急涣散系列产品中已广泛运用，成功完结降本增效。一起，公司亦拟经过“朱鹮”芯片的底层技能优势，大力推进对储能消防的前置勘探等方面开发与拓宽，本年内已中标多个储能变电站项目。2021年12月28日，北京市商场监督办理局正式发布《电力储能体系建造运转规范》，未来跟着储能职业的快速翻开，公司坚决拥抱储能消防的挑选将迎来价值开放。
概况可参阅公司深度陈述《晶晨股份：2021成绩添加超预期，主营芯片放量远景可期》
公司发布2021年度成绩快报，2021扣非净赢利同比添加744.90% 。公司发布2021年度成绩快报，2021年公司运营收入为47.8亿元，同比添加74.50%，归母净赢利为8.14亿元，同比添加608.49%，扣非净赢利为7.18亿元，同比添加744.90%。其间2021Q4运营收入15.44亿元，环比添加25.32%，归母净赢利3.13亿元，环比添加24.21%，成绩添加超预期。
主营芯片产品继续放量，海外商场远景可期。公司2021年成绩超预期添加的首要原因是智能机顶盒芯片和AI音视频体系终端芯片出货量均获高速添加。智能机顶盒芯片方面，依据格兰研讨数据闪现，2021年国内商场IPTV用户数将到达4.84亿户，同比添加54%，一起我国移动、联通和电信的智能机顶盒收买数量大幅添加，国内智能机顶盒芯片收入大幅放量；海外商场安卓机顶盒2020年商场规划为32亿美元，估计2026年将达120亿美元，年均复合添加率为25%，海外商场不断加快遍及。AI音视频体系终端芯片方面，公司具有多层次AI终端芯片处理计划，具有坚实的客户根底。公司已进入全球100家运营商+互联网流媒体巨子Netflix、Google、Amazon等企业供应链，跟着海外智能化浸透率进步，公司机顶盒、电视、激光投影芯片将会快速添加。
WiFi蓝牙和车载新品研制顺畅，轿车电子芯片进军智能座舱大有可为。公司新产品继续推进，依据同花顺财经网报导，WiFi 5+BT 5.2单芯片W155S1于2021年8月完结大规划量产，配套包含小米TV Stick等大客户产品，WiFi 6估计2022年6月出产；公司轿车电子芯片首要用于车载文娱屏，其间车载前装中控体系V901D现已取得海外客户订单，包含林肯Lincoln Play等，且出货量稳步进步，公司依托轿车范畴文娱体系的优势，未来进军智能座舱范畴将大有可为。
咱们估计公司2022年、2023年归母净赢利别离为11.41亿元和15.55亿元不变，对应2022-2023年 EPS 别离为2.78和3.78元/股，其时股价对应PE别离为46.3和34.1倍，坚持“买入”评级。
概况可参阅公司深度陈述《安靠智电：2021成绩添加契合预期，多重利好翻开向上空间》
2021扣非净赢利同比添加35.97%-57.76%，成绩添加契合预期。公司发布2021年度成绩预告，估计2021年度完结归归于上市公司股东的净赢利1.90亿元-2.15亿元，同比添加43.53%-62.42%；估计2021年度完结扣非净赢利1.56亿元-1.81亿元，同比添加35.97%-57.76%，全体成绩契合预期。公司2021年股权鼓励费用估计为3800万元，必定程度影响公司扣非净利，估计随同2022年公司股权鼓励费用的下降，公司盈余水平将相应取得进步。
GIL订单情况杰出，多重利好翻开向上空间。公司曹山项目5.71亿订单和南京燕子矶项目1.79亿订单均依照施工进展逐渐取得回款，2021年仅能承认部分收入，公司现在在手订单相对富余。咱们以为杰出订单拓宽情况、与绿发集团签定战略协作协议、职业竞赛格式优化等多重利好要素将一起助力公司翻开向上空间：公司2021年12月与山东华星石油化工集团有限公司新签定2578万元订单，随同后续新订单逐渐落地，公司2022年成绩继续高速添加具有较大承认性；公司2021年11月与我国绿宣布资集团有限公司签定战略协作结构协议，绿发集团是是国内少量运营土地资源盘活事务的央企，与绿发的协作将为商场开辟供应较大助力；我国电气配备集团的树立也在必定程度改进了职业竞赛格式，刻画愈加良性的职业生态，进一步利好公司后续订单拓宽。
才智模块化变电站优势显着，有望成为新添加极。公司才智模块化变电站处理计划以一、二次交融的智能设备为模块，经过工厂化出产预制、现场模块化装置建造变电站，一方面能够缩短建造周期，另一方面能够节省城市名贵土地资源，公司凭仗开变一体机技能比较传统变电站可节省很多空间，在城市空间日益稀缺布景下价值凸显。未来随同城市社区、IDC、大型化工厂、金属冶炼厂等多场景需求落地，才智模块化变电站有望成为新添加极。
4.2.5、埃斯顿（002747.SZ）：国产工业机器人龙头，表里双轮筑深护城河
概况可参阅公司深度陈述《埃斯顿（002747.SZ）：国产工业机器人龙头，表里双轮筑深护城河》
国产机器人龙头，厚积薄发剑指久远。埃斯顿是自动化中心部件及运动操控体系、工业机器人及成套设备供货商，依托内生外延的技能优势构筑护城河，依托“通用+细分”战略扩展工业机器人本体海表里商场份额成效显着。公司技能实力微弱，产品研制不断移风易俗，已构成以工业机器人本体为主的丰厚多元的产品矩阵。
上游中心技能相继打破，国产工业机器人高歌猛进。依据IFR猜测，全球工业机器人2021年装置量估计可达43.5万台，同比添加将达13%，2022-2024年每年新装置量别离较2020年同比添加18%、27%、35%，随同锂电、光伏等增量商场需求逐渐翻开，工业机器人下流商场放量可期。从工业链来看，上游中心零部件出产技能壁垒高成为商场价值高地，外资品牌凭仗技能优势独占上游出产，一起凭仗本钱优势占有工业机器人中游本体商场份额。但内资品牌正日益重视经过进步技能实力打造中心竞赛力，并已逐渐打破上游中心零部件及中游本体的技能壁垒，完结了内资品牌在全球工业机器人本体的商场份额大幅进步，将有望在2025年完结商场份额占比50%的方针。
表里双轮构筑技能护城河，“通用+细分”战略占有本体商场成效显着。公司经过堆集底层技能和外延并购优质财物，现已完结了80%的零部件自主供应，具有满意通用化和定制化需求的本体自主规划才干，并能够开发、优化软件算法进步机器人本体质量。现在，公司全工业链技能布局完善，协同效应优势逐渐闪现。依托微弱技能实力，公司坚持以“通用+细分”战略占有工业机器人本体商场，现阶段，公司已在光伏、锂电与3C等细分职业和焊接、钣金加工等通用商场上构成显着竞赛优势，国表里客户资源与订单数量足够。随同公司产品在表里商场上需求放量，公司有望于2025年进入世界机器人榜首阵营。
休闲零食万亿商场，因为细分品类很多且途径多样，职业相对涣散。消费晋级布景下，休闲零食处于品牌化会集的趋势之中，而且现在已生长出单品类或许区域性的龙头品牌和公司。单品类龙头方向主张重视大品类烘焙（门生）、卤制品（绝味）、坚果（洽洽），多品类、多品牌方向主张重视盐津铺子和达利食物，途径型龙头重视线下龙头良品铺子和线上龙头三只松鼠。
4.3.1、盐津铺子（002847.SZ）：收入同比转正，盈余才干企稳上升
考虑途径革新对公司的冲击以及原材料价格大幅上涨的压力，咱们下调公司2021-2023年归母净赢利别离至1.40（-2.16）/3.08（-1.73）/4.17（-3.36）亿元，对应EPS别离为1.09（-1.66）/2.38（-1.33）/3.22（-2.63）元，其时股价对应2021-2023年PE别离为61.3/27.9/20.6倍。咱们仍旧看好公司在散装称重零食范畴的翻开，坚持“买入”评级。
概况可参阅公司深度陈述《良品铺子：2021Q4营收添加提速，盈余才干改进可期》
Q4营收添加环比提速，赢利端短期承压。公司发布2021年年报，2021年全年完结运营收入93.24亿元（+18.11%），归母净赢利2.82亿元（-18.06%）。其间2021Q4完结运营收入27.55亿，同比添加16.53%，环比添加28.27%，归母净赢利-0.34亿元（-142.17%），首季度亏本。Q4公司收入添加进一步提速，但公司在面临质料价格上涨、疫情多点宣布等要素的影响下优化运营策略，使得促销费用和仓储费用大幅添加，导致赢利端短期承压。
产品立异与途径拓宽双轮驱动，运营收入稳步添加。产品端，2021年上新SKU 565个，年底全途径SKU高达1555个。公司聚会集心品类研制，在儿童零食、季节礼盒等细分商场取得有用作用：打造首个5亿级大单品猪肉脯，同比增幅超41%；儿童零食物牌“小食仙”终端出售额为4.2亿元，同比添加41.2%，其间明星单品健康养分棒棒出售额达1.3亿；礼盒品类产品收入同比添加72.1%。一起，公司树立35天快速产品上新机制，打造了黑麦吐司、浪面包等多款上市缺乏6月即完结出售额过千万的单品。途径端，公司线上事务转为精细化用户运营，敏捷布局扩张社交电商/社区电商等新式途径，完结收入48.6亿元（+21.4%），其间抖音途径营收同比添加3.6倍；线家），考虑闭店后净增门店273家，叠加聚集单客离店运营后单店收入同比添加5.6%，线亿元。
全途径交融翻开叠加细分商场爆款产品打造，2022年盈余才干改进可期。展望2022年，公司将经过线上线下全途径的交融翻开与细分商场爆款产品的继续探究保证收入的稳健添加，并经过产品矩阵优化和供应链深度协同战胜本钱压力，叠加费用投进或将稳中有降，公司盈余才干改进可期。
考虑疫情重复影响线下开店和客流以及线上流量规矩改变，咱们下调公司2022-2023年归母净赢利估计别离至3.72（-1.88）/4.73（-2.12）亿元，新增2024年归母净赢利估计6.11亿元，对应EPS别离为0.93/1.18/1.52元，其时股价对应2022-2024年的PE 别离为30.2/23.8/18.4倍，估值处于合理水平，坚持“买入”评级。
2021前三季度成绩同比+67.35%，坚果龙头战略调整成效显着：2021年10月20日晚，公司发布三季度陈述。2021前三季度完结运营收入70.70亿元，同比-2.23%，完结归母净赢利4.42亿元，同比+67.35%。单季度来看，2021Q3完结运营收入18.09亿元，同比-8.59%，完结扣非后归母净赢利0.89亿元，同比+38.01%。自2020年，公司坚持“互联网去中心化”战略，坚持主品牌以赢利产出为战略导向，聚集坚果品类，盈余才干显着进步，2021Q3单季度净利率已进步至5%。
主品牌“三只松鼠”继续减缩SKU，新品牌“小鹿蓝蓝”高速添加：公司环绕聚集坚果战略继续减缩SKU，坚果品类营收占等到毛利率显着进步。一起，公司全力备战分销事务，已于2021Q3树立共230名优质经销商团队，与80%以上我国百强连锁商超树立经销协作，并打造33款经销专供星品。“品牌驱动+品类扩容+功率进步”的分销方法保证公司线下事务长时刻可继续翻开。此外，公司新品牌“小鹿蓝蓝”在2021前三季度完结营收3.32亿，在坚持高速添加的一起继续优化推行费率，投入产出比逐季进步，2021Q3亏本已大幅收窄。
越南停产冲击，收入下滑起伏超预期。公司公告2021年三季报，前三季度累计完结运营收入9.15亿元，同比-5.84%；归母净赢利7868万元，同比-5.19%，完结扣非后归母净赢利7520万元，同比-4.06%。其间2021Q3完结运营收入2.04亿元，同比-47.77%，归母净赢利1373万元，同比-65.44%，完结扣非归母净赢利1301万元，同比-65.41%。公司越南工厂停产时刻超预期叠加海运受阻导致2021Q3收入大幅下滑，但管控妥当赢利率水平坚持安稳。
越南工厂停产时刻超估计，叠加海运受阻收入大幅下滑。公司在越南具有8000吨畜皮咬胶和7000吨植物咬胶的产能，占有了公司一半的产能。受疫情影响，公司越南工厂在8月初开端停产至10月底，一起疫情影响下新西兰新产能投产进展低预期。叠加全球海运受阻的布景下，公司以海外出口为主的事务影响较大，导致了2021Q3收入的大幅下滑。公司在产能受限以及出货受阻的布景下，自动优化产能和产品结构，一起加强本钱操控，全体赢利率水平坚持相对安稳。公司2021Q3毛利率为30.77%，较2020Q3进步了0.76个pct，在办理费用率大幅进步的布景下，公司2021Q3净利率仍旧坚持了相对安稳。
海外需求仍旧景气，产能继续扩张蓄力长时刻翻开。疫情影响短期供应出货，但宠物食物需求相对刚性，海表里商场需求仍旧景气，公司在手订单足够。现在公司越南工厂现已复工复产，海运也已处于接连康复中，四季度公司收入有望康复常态。一起，公司定增募投的新西兰4万吨宠物干粮项目以及柬埔寨9200吨宠物休闲食物项目正在逐渐推进。非揭露发行可转债计划现已取得上市委审阅经过，将募资7.2亿元用于新西兰3万吨宠物湿粮以及在国内年产5万吨新式宠物食物的产能建造。国表里产能继续扩张蓄力长时刻翻开。
成绩略超预期，连锁领军生长提速。公司发布2021年成绩预告，估计2021年完结运营收入为13.5-14亿元，同比添加38.45%-43.58%；归母净赢利为3.05-3.15亿元，同比添加73.82%-79.52%；扣非后归母净赢利为1.45-1.55亿元，同比添加12.42%-20.17%。公司经过加大门店拓宽力度，统一办理门店外卖事务赋能门店成绩，不断推出新品添加门店出售额，门店硬件形象继续晋级，投入发力团餐事务等多种行动，完结门店家数继续添加，单店成绩快速康复，团餐事务高份额添加，由此带来成绩快速进步。
团餐、连锁品牌早餐需求宽广，商场会集度有望进步。受方针支撑、团餐和连锁品牌早餐需求添加的影响，中式面点速冻食物职业商场宽广，且职业会集度低，未来大企业有望占有主导位置。跟着日子节奏加快，顾客一起寻求健康卫生与方便快捷，连锁品牌早餐需求旺盛。一起，团餐对性价比的垂青也开释了对中式面点速冻食物需求，商场空间宽广。现在，职业翻开具有“大商场、多集体、小出产、小规划”的特征，会集度较低，很多中小企业低水平出产，存在食物安全的危险。跟着方针规范和规范严厉，商场份额会向具有规划、品牌、技能、质量办理等优势的大企业会集，巴比食物具有头部潜质。
门店扩张和单店盈余增强偏重，公司加快向前。公司经过对“好礼客”、“早宜点”的收买，预期完结华中区域的快速布局；一起，跟着南京智能制作中心的加快投产，华东区域展店脚步也将稳步跨进，内生+外延并重，公司门店数量或超预期扩张。一起，公司加强研制，针对区域口味开发新品，加强产品多样性，加之推进老店换新，软硬件一起晋级招引更多顾客；运用自有和第三方电商途径大力翻开外卖事务，投入团餐事务，培养锁鲜装产品，拓宽门店出售半径，进步本钱管控才干，单店盈余才干不断优化。
经济添加大幅下滑危险，资本商场革新方针大幅变化危险，职业景气量不及预期危险等。
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开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组成打造，专心于新式工业出资时机的发掘，对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板、北交所（新三板）等多个范畴有深入研讨。新财富中小市值研讨方向仅有接连八年上榜（2011-2018），2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研讨榜首名，接连多年获水晶球、金牛奖、榜首财经等中小市值研讨评选榜首名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。2019年获水晶球中小市值第二名，2020年获21世纪金师中小市值榜首名和最佳工业研讨、水晶球新三板第二名、新式工业第三名、金翼奖新三板金师，2021年获水晶球新式工业榜首名和新三板第三名、21世纪金师中小市值榜首名。
上海交通大学硕士。8年中小盘研讨经历，2016、2017、2018年新财富最佳分析师中小市值研讨榜首名，2019年水晶球中小市值第二名，2020年水晶球新式工业第三名、新三板第二名，2021年水晶球新式工业榜首名、新三板第三名等。研讨掩盖中小市值个股、主题、增发并购、新股、准则研讨等多个范畴。
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